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政策调控仍有空间或可避免中国崩溃论

5月6日，上证指数下挫4.11%至2739.7点，创自2009年10月以来新低。在中国打出房地产调控政策“组合拳”的一月内，上证指数下挫幅度已超过15%。

在股市连续下降的阴影中，“中国崩溃论”再次浮出水面。

有“末日博士”之称的国际投资咨询师麦嘉华(Marc Faber)本周表示，中国股市和大宗商品价格的下滑表明，中国的房地产泡沫即将破灭。他以此为据进一步预言：中国经济增长将在近期显著放慢，并可能在9-12个月内崩溃。

中欧国际工商学院经济学与金融学教授许斌认为，房市调控的确将影响中国经济增长速度，但坚决反对“中国崩溃论”。他向本报表示，“中国之前没采取紧缩政策的时候，外国媒体就说中国经济会因为资产泡沫的不断膨胀而崩溃。等到现在中国政府下决心推出政策去挤泡沫的时候，外媒又说中国经济会因调控政策而崩溃，这里面毫无逻辑可言，明显是一个误判。”许斌曾在美国佛罗里达大学商学院获终身教职，并为国际货币基金组织和世界银行提供咨询。

安信证券首席经学家高善文也向本报表示，房地产泡沫已经开始调整，但短期内出现崩溃的可能性并不大，对于经济增长的影响将是可控的。

“中国崩溃论”并不是一个新鲜的话题，在2003-2004年期间，中国国有银行的坏账率比较高，很多人就曾依此预言中国银行(4.09,0.06,1.49%)业崩溃，并带动中国经济崩溃。许斌说：“7年过去了，当初那些预言家哪里去了呢？”

调控不会失控

“中国崩溃论”的第一个理论依据是中国存在资产泡沫。对中国房市和股市存在的资产泡沫问题，中外经济学家们并无分歧。

独立经济学家谢国忠指出，中国官方发布的房地产价格正在以两位数的速度增长，而若按房地产行业自己的数据，增速可能超过50%。高善文明确指出：“中国一二线城市的房地产市场，现在可能已处在泡沫非常靠后的时期。”

高善文认为，目前的房市调控政策在一两个季度之后，会对市场交易量和价格的影响会逐步有相当明显的表现。“这些政策即便不是压垮骆驼的最后一根稻草，也应该离最后一根稻草距离不远了。”谢国忠甚至发出警告：房地产泡沫破裂的日子已经屈指可数。

许斌也承认，调控政策将对房市股市价格产生影响，并拖累中国经济增速。但他认为，中央政府已经预计到调控政策对GDP的影响，并不会让这些调控政策失控。许斌说，“中国1季度GDP增长率高达11.9%，但全年的经济增长目标仅为8%，这表明政府已提前预计了紧缩政策对后几个季度经济增长的影响。”

可承受的紧缩

外媒认为最新出台的这些房地产调控政策会直接导致资产价格崩溃，许斌认为“明显是一个误判”。

许斌认为，中国房地产还存在很多刚性需求，这是由目前比较年轻的人口结构所决定的。此外，中国房贷因有首付存在，安全性有一定保障，比美国零首付次贷要安全很多，房贷的风险也较小。因此，房市全面崩溃的可能性很小。

谢国忠最近不断警告资产泡沫破裂的风险，但他并不认为这些房地产调控政策会成为泡沫破裂的导火索，与此相反，他甚至认为目前的调控政策力度不足。他表示：“除非利率迅速并且大幅上升，否则，这些措施造成的心理影响可能很快就被消磨殆尽，房地产泡沫或将再度膨胀。”他呼吁尽快将利率一次提高2个百分点，并将银行核心资本充足率由5%提至8%。

许斌同样建议推出加息等更严厉的紧缩政策。他认为，应该采取加息与人民币小幅升值双管齐下的措施，防止资产泡沫泛滥。这样才能避免重蹈日本在1990年代的覆辙，放任资产泡沫膨胀破裂，最终陷入“失去的十年”。

许斌表示，外国媒体判断房地产价格下跌导致中国经济硬着陆，是在西方的经济框架下进行分析得出的结论。西方资金流动效率很高，企业一般不会有很多闲置资金，一旦银根紧缩资金链就会紧绷。而在2009年的信贷扩张中，中国无论国企、民企都留有一些闲置资金，可以承受这一轮紧缩政策，加息并不会导致建筑和房地产业大量出现资金链断裂的情况。他说：“现在银根紧缩，抽去了多余的流动性，只是让这匹马跑得慢下来，而不是让这匹马无草可吃。”

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